裕兴股份2025年业绩延续亏损态势，但亏损规模有所收窄，同时营收同比出现两位数下滑，行业供需压力下的经营困境凸显。

  报告期内公司营业收入8.90亿元，同比下降19.04%，主要受两大因素影响：一是功能聚酯薄膜部分下业需求不足，订单减少；二是中低端产品同质化竞争非常激烈，商品市场价格持续下滑，同时部分中厚型薄膜生产线开工不足，新产品产能爬坡阶段良率不高推高了生产所带来的成本，导致营业毛利率同比下降5.45个百分点。

  从季度数据看，营收逐季走低，第四季度仅实现1.78亿元，较第一季度下滑23.05%，行业需求疲软的趋势持续加剧。

  公司归属于上市公司股东的净亏损为2.56亿元，较上年同期的3.57亿元收窄28.50%；扣非净亏损2.68亿元，同比收窄27.49%。亏损收窄主要得益于非经常性损益贡献1290.35万元，其中政府救助965.49万元、委托别人投资或管理资产的损益473.24万元。

  基本每股盈利为-0.6808元/股，同比提升30.45%；扣非每股盈利为-0.7180元/股，同比提升29.12%，但仍处于深度亏损区间，连续两年扣非纯利润是负，行业整体盈利能力低谷对公司的影响持续显现。

  2025年公司期间费用合计4.64亿元，同比下降12.36%，但财务费用的刚性支出仍对盈利造成较大压力。

  销售费用6617.71万元，同比下降9.43%，主要系营收规模下滑，对应的销售佣金、运输费等同步减少，与营业收入的变动趋势基本一致。

  管理费用1.095亿元，同比下降10.88%，公司通过优化管理流程、压缩非必要开支实现了费用管控，但绝对值仍处于较高水平。

  财务费用1.027亿元，同比增长2.63%，主要因报告期内计提可转债利息费用3579.39万元，这部分刚性支出进一步加剧了公司的亏损压力。

  研发费用1.857亿元，同比下降12.02%，但仍保持较高投入强度。公司围绕电子光学用聚酯薄膜等高端产品推进研发，报告期内电子光学用聚酯薄膜产量43261吨、销量42487吨，同比分别增长16.20%、47.82%，新品转型的成效逐步显现，但研发投入的缩减或对长期技术竞争力产生一定影响。

  报告期内公司研发人员数量为218人，占员工总数的12.34%，较上年同期的215人略有增加，核心技术团队保持稳定，均为公司在职员工，为产品研制提供了人才支撑。截至2025年末，公司累计拥有专利98项，建有“功能聚酯薄膜研发技术中心”，并与浙江大学、常州大学等保持产学研合作。

  2025年公司现金流仍处于净流出状态，经营活动造血能力不够，投资与筹资活动现金流均呈现净流出。

  经营活动现金净流出1.02亿元，同比收窄6.37%，但连续三年为负，反映公司主要营业业务的造血能力持续不足，下游需求疲软导致回款难度加大，同时原材料采购等刚性支出仍对现金流形成压力。

  从季度数据看，仅第一季度实现经营活动现金净流入604.71万元，其余三个季度均为净流出，第四季度净流出1486.55万元，经营压力在年末进一步凸显。

  投资活动现金净流出1.24亿元，同比减少17.99%，主要因高性能聚酯薄膜项目建设进度调整，报告期内第一条生产线投产，第二条生产线处于调试阶段，投资支出节奏有所放缓。

  筹资活动现金净流出2.10亿元，同比一下子就下降813.44%，主要系公司偿还债务、支付可转债利息等支出增加，同时外部融资难度加大，筹资端现金流承压。

  报告期内公司核心管理层薪酬如下： - 董事长朱益明：税前报酬总额75.00万元 - 总经理王建新：税前报酬总额70.00万元 - 副总经理（多位）：税前报酬区间为45.00-65.00万元 - 首席财务官王长勇：税前报酬总额55.00万元

  在公司连续亏损的情况下，管理层薪酬保持相对来说比较稳定，未来需关注薪酬与业绩的挂钩机制是否合理。

  当前聚酯薄膜行业产能持续增长，2025年末行业设计产能约830万吨，国内需求约462万吨，供需失衡情况严峻，行业整体产能利用率处于历史低位，产品价格持续下滑，行业盈利能力处于近几年低谷，公司面临持续的市场之间的竞争压力。

  公司虽在电子光学用聚酯薄膜等高端产品上取得一定进展，但新产品批量小、良率不高、产能爬坡等问题仍存在，若新品开发进度或市场拓展不达预期，将影响企业产品结构升级的进程，难以有效对冲中低端产品的竞争压力。

  下业需求不足导致客户回款能力变弱，公司应收账款余额较高，若出现客户违约情况，将面临坏账损失的风险，进一步加剧现金流压力。

  公司高性能聚酯薄膜项目建设期已延长，若项目建设进度或投产效益不达预期，将导致投资回报周期拉长，影响企业长期发展规划的落地。

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